■特约撰稿 王剑  

  最新的消息传来，外汇管理局将ＱＦＩＩ（合格境外机构投资者）的额度扩至３００亿，是原来额度的三倍。机构投资者的规模快速壮大，使得投资者队伍结构发生了巨大的变化，也从根本上改变了以最具代表性的基金为例，在经历了２００６、２００７两年的超级大牛市之后，其市值已经超过１万亿元，许多新发行的基金规模都在百亿元以上，成为当今市场中最为重要的机构投资者。此外，包括ＱＦＩＩ在内的各类机构也得到了极大的发展，这些基金拥有的资金至少可以占据当今流通市值的一半以上。

  当机构投资者成为市场的主体的时候，市场表现出来的特点和投资机会必然会以散户为主的时代有明显的不同，所以一般投资者也应适应这种变化，寻找到属于自己的投资策略。了解机构投资者时代的特征必须有清醒认识，这样才会从中把握好市场的机会。

  理性投资将成为主流理念

  在机构投资为主的时代，由于是机构与机构之间的博弈，因此其操作的时间周期更长，并且会更加关注上市公司的基本面的状况。因为机构投资者一般都是以企业的基本面的情况作为投资的主要依据，市场的股价走势表现特征仅仅是提供一个参与时点的参考，因此机构投资者对于所谓的技术分析是比较忽略的。

  在实践中，我们也可以经常看到基金、证券公司等机构非常注重调研报告，并经常以此作为自己的投资依据。随着市场机构投资者队伍的不断壮大，必然会有更多的投资者以企业的基本面变化作为投资参考，所谓的题材炒作将会处于次要的位置，就近两年的市场表现来看，那些具有业绩持续成长性的上市公司都成为了基金等机构的重仓品种，其股价表现也最为突出，如有色类的上市公司由于业绩呈现高速增长的势头，因此其股价也是涨幅的群体，如驰宏锌锗、中金黄金、锡业股份等均是涨幅惊人的品种，可以说目前股价表现最为突出的个股也是业绩增长最为耀眼的品种，因此关注企业基本面成长性的价值投资理念将是最主要的投资理念，拥有良好成长性的个股群体是市场的主流热点。

  投资周期比以往相对延长

  由于在机构投资时代博弈能否取胜的最关键因素已经不再是参与方的资金实力，而是取决于机构对于上市公司的业绩表现判断上，也就是那些对于上市公司业绩变化把握最好的投资者其成功的概率也就越高，但企业基本面的变化往往是相对较长的，因为企业一般难以在短期内就变好或者变差，总是有一个时间过程的。

  由此可以看出，投资的周期也必然延长，近两年中市场的主流热点都是延续的，参与的资金一直都在其中，相比较散户为主的时代而言，机构投资者更加的有耐心，其投资操作的依据是企业的基本面的变化，根据这种变化增减仓位，如有色、金融、航空、汽车板块的股价波动无不如此，这样就表现出较长的时间。

  以往的情况则是，炒家一般都是底部建仓然后缓慢上拉，其中反复震荡洗涤筹码，之后则是急速快拉，最后所有的利好放出吸引散户参与，而游资机构则借机逢高出局；而机构投资时代，参与的目的和手法也截然不同，由于遵循的是价值投资理念，只有看好的企业具有投资价值就会参与，然后根据该公司的基本面变化决定操作，不会刻意的拉抬或者打压股价，卖出的依据则是由于企业的业绩表现变差，甚至不会考虑是否盈利。

  从基金的持股中就可以看出的是，其重仓品种长期持有，有的甚至长达数年之久。

  个股波动幅度更剧烈

  与一般的投资者预期的相反，在机构投资时代，个股的股价波动反而会更大，所谓机构稳定市场的功能主要是对整个市场股指的结构上的，由于基金始终是投资在市场当中的，并且是按照价值的投资理念，因此其始终拥有的是优质的企业。这种操作方式就会支撑着好企业即使在不理想的市场中保持良好的市场表现。

  就个股而言，在机构时代个股的股价往往震荡幅度会更大，因为机构之间的研究能力虽然有差异，但由于理念相同，看好或看坏的个股都基本是相同的，只是操作的时间会有先后。

  这样，当一只个股被看好的时候，各类机构将会争相买入，实际上就产生了助涨的效果，而当企业变坏的时候也会被争相卖出，股价也就出现了急跌，个股的股价也就会出现暴涨暴跌的走势。如历史连续跌停的银广夏就曾被多只基金持有，当其业绩造假的事实被暴露之后，基金就采取彻底离场的操作，其股价也就出现了连续的下跌走势。

  从２００６年以来，随着基金的数量大量增加，但值得投资的品种相对有限，就出现了基金抢筹的情况，也使得这些个股股价出现了急拉走势，２００７年下半年指标类个股群体性的上涨就是由于基金大规模的发售，但值得投资品种增长有限，就导致了多数资金追逐少数品种的局面，而一旦个人投资者意识到这一点，又会跟风进入这些品种，推动股价快速上升。这也是造成２００７年年末调整的愿因之一。

  既然“涨也机构，跌也机构”，个人投资者就更应该顺这样的大势而为。

  学习机构的分析方法

  对于投资者而言，应该学习机构的分析方法，因为机构代表了潮流，那些它们的分析理念和方法就应成为投资者重点学习的内容。

  这种分析方法不仅要从机构参与的品种特点上去寻找，还可以从机构公开的资料中去寻找，如各类基金发行的时侯，其都要公开投资方法，有的是行业优化选择法，有的是自下而上的个股选择法，有的是行业龙头选择法。这样每个投资者就可以根据自身的特点和能力去选择适合自己的研究分析方法，如对宏观层面把握比较好的投资者而言，对于整个行业经济发展把握能力比较强，这样就应采用行业龙头选择法，如看好地产行业就选择万科进行投资，看好银行行业就选择招商银行进行投资，看好证券业就选择中信证券。

  对于那些拥有较强财务分析能力和追求高成长的投资者而言，则可以专门选择中小规模中行业细分的企业，也就是企业规模小，但在细分领域中有领先的优势，就比如十多年前的中集集团一样，这样投资成功概率也是很高的。总之从目前公开的基金投资分析方法中，就有很多种类值得参与，是值得一般投资者选择借鉴和学习的。

  学习机构的投资理念

  对于一般投资者而言，应该根据机构投资时代的特点，及时转变投资观点，顺应时代的变化，采取符合市场变化特点的投资策略。

  因此，要根据机构的投资理念去寻找正确的投资策略，综合各类机构的投资特征和以上的机构投资热点分析，我们可以得到以下的经验：投资者必须减少投资的盲目性，要有自己的投资理念和原则，而制定遵循的投资原则应该包含价值投资的选股理念、减少短期的频繁投机手法、当把握不了市场的时候进行休息等内容，当然由于每个投资者的具体情况是不同的，投资者可以根据自身的特点制定投资纪律，但要指出的是，一旦制定好了投资原则，就要严格的遵守。

  所有成功的投资大师的成功中可以看到他们都有三个共性特点，那就是制定投资原则、严格遵守这些原则和当自己这些投资原则不适应市场变化的时候空仓离场休息。但有的时候遵守投资纪律比制定投资原则更难，而投资者空仓的难度往往大于满仓，这些弱点是投资者必须克服的。

  总之，在机构时代市场出现了许多新的变化，并且今后还会不断地演变，呈现出新的特点，但其总存在着本质的东西。只要投资者认清市场的本质，看准市场的主要矛盾，采取正确的投资策略，成功的概率就会增大，就能分享我国经济高速发展时期股市蓬勃发展的投资成果。