２００８年，请降低你的投资收益预期

  ■特约撰稿 张曦元

  2007年，A股市场虽然曲折颇多，截至12月初，上证指数已经上涨90%，虽然远没有2006年上涨的130%多，但基金的高收益给投资者带来丰厚的回报，在基金巨大赚钱效应吸引下，越来越多新投资者开户加盟，许多老股民也纷纷转变成基民，基金投资者队伍迅速壮大，基金数量和规模也出现爆炸式增长。公开数据显示，基金资产总值从0元到1万亿元，中国基金业花了整整9年的时间；但从1万亿到3万亿元，却仅仅用了6个月。

  A

  赚钱效应引发贷款买基潮

  在看到基金的赚钱效应之后，部分投资者将基金当作无风险的收益方式，通过抵押汽车、房产、借钱、贷款等方式将资金投在基金上。据银行工作人员介绍，今年不少客户来办理房产抵押贷款，而他们办理抵押贷款的最主要用途，竟然是购买基金。其中一人向客户经理表示，他在年初购买的１０万元基金，如今已经涨了７０％，听人说基金市场还将呈现牛市，他就产生了将房产抵押，办理贷款的想法。

  ２００８年，基金还能像传说中会下金蛋的鸡，源源不断地给呵护它的基民们带来惊喜吗？或许经历前两年狂赚的行情后，如果仅仅２０％的收益会让基民们大失所望，但这就是现实，或许现实会更残酷。怀着憧憬在今年９月份进入市场的基民，在经历最近这几个月的调整后，不仅没赚到钱，反而亏了不少，残酷的现实会使基民们清醒许多。如果在２００７年初的滚滚牛市中提醒风险，或许会被人置为杞人忧天，或有清醒者暂存不多的理性也会被滚滚而来的收益扫荡的一干二净，但是在刚经历了颇为痛苦的几个月后，痛定思痛，现在的风险提示和理性提示或许会让一些人记住。

  B

  暴涨过后超额收益难持续

  理性是投资的基石，基金投资不能忘记风险。我们有必要认真地分析这两年基金取得超额收益的原因。

  首先，Ａ股市场在２００６初是被低估的，自２００１年始长达４年半的熊市使得大量优质股票的估值明显偏低，２００６年初上证５０的平均市盈率约１４倍，远低于世界上其他新兴市场水平，形成了非常有吸引力的“估值洼地”。

  其次，中国ＧＤＰ多年持续保持９％以上增速，大批优质上市公司的盈利水平年均增长达到２０％以上，这为股市上涨提供了扎实的基础。

  第三，股权分置改革使得Ａ股市场内部运行机制发生了根本性的变化，不仅大股东平均向流通股东支付对价达３０％左右，而且消除了大股东与流通股东在利益上的分歧。

  第四，这两年人民币大幅度升值，长期的升值预期使得国际资金看好中国资产的升值，作为资产重要组成部分的股票价值更加受到关注。

  这两年基金在价值投资理念的指导下，抓住了中国股市的历史性机遇，整体取得了令人瞩目的业绩。这种超高的收益率是在特殊历史条件下取得的，是难以复制的，投资者对未来收益应保持理性的预期。

  从国外股市的经验来讲，美国在１９９７～２０００年间出现了一轮新经济牛市，指数涨幅累计达１５０％以上，但美国基金近十五年来平均年收益率也不过为１３．５７％，而美国股市１００年来的平均年收益率仅为９％。由此可以看出在成熟市场，基金正常年均收益水平是８％～１５％之间。在中国，如果不计算２００６年在内，基金在２００３～２００５三年的平均收益率仅为８．７％。中国未来股市合理的长期收益水平也应该在１５％上下，期望２００８年股市能像２００６年这样再翻一倍是不现实的。

  C

  更多的风险来于基民自身

  因此，理性地看待基金收益率，理智地进行投资操作，才是投资基金的长远之道。风险除了来自市场和基金公司之外，更多的风险实际是来自于买基金的人自身。追逐业绩是普通投资者最乐意为之的投资方式，很多的投资者四处寻找业绩最好的资产种类或基金。但是由于没有一项投资的业绩是保持不变的，往往投资者会在调整发生之前进行购买。随后，这些业绩追逐者在失望中出售其投资，但却通常恰恰发生在业绩就要开始反弹之前。业绩追逐者希望通过对回报的密切关注为自己带来最佳的投资，但实际上，他们的盲目追逐导致了他们高价买进，低价抛出——正好与其想要的结果相左。

  ２００８年，调整你的收益预期！因为现实和预期的差异是你决定的基础点。